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3.6 基于持仓的绩效归因3.6.1 barra风格归因我们参考Barra CNE5模型定义的10个风格因子，具体定义如下表所示。我们根据基金中报和年报披露的全部持仓，进行基金的Barra风格归因，当因子暴露为正时，我们认为基金偏好该类风格；当因子暴露为负时，我们认为基金会规避这类风格。

从指数历史数据的趋势线角度来看，券商指数目前也处于趋势线的下方并且同样距离趋势线非常远。请看图：通过对券商指数历史数据的回测，历史上基于趋势线下方开始的定投的平均盈利超过年化100%，绝对是名副其实的变压器。这里额外插一个话题，照例从均衡的角度来讲，我一般会推荐定投沪深300和中证500的这个组合，同样是宽基指数，在外资，养老金，银行理财资金等大资金的陆续驰援之下，沪深300是一个未来投资成功确定性非常高的指数。可能也正是因为这个原因，虽然沪深300目前11倍左右的绝对市盈率（PE TTM）远低于中证500，但是其相对估值概率分位依然达到20%左右，没有低于15%的低估位，更别说低于5%的极度低估位了。

图1：供给侧改革步入下半场，未来经济动能如何演绎？二、 去产能力度趋缓，制造业投资约束放松近期公布的环保政策将采暖季前后空气质量下降的目标从“双15%”下降为“双3%”，并明确禁止“一刀切”式的限产。截至今年7月，钢铁、煤炭分别完成十三五去产能目标的90%、60%以上，未来去产能力度预计继续减弱。供给侧改革以来，钢铁、煤炭等供改行业的生产和产能受到抑制，与非供改行业发生明显偏离，二者工业增加值之间的缺口大小可近似表征供给侧约束的强弱。事实上，今年以来该缺口正在逐步收窄，预示着供给侧约束边际减弱。

任正非：这个问题太复杂了，我个人的知识结构还不足以能回答这个问题。举两个例子：一是，中国某个地区有500公顷的土地是无人农场，完全用人工智能管理生产的农场。二是，有一个矿山在东北，但是挖矿的操作者在上海。如果再一次发生像切尔诺贝利核电站爆炸这种事件时，就不需要60万苏联军人去牺牲，可以用人工智能操纵机器人方式去抢救核电站，苏联军人的牺牲精神，至今人类都要流泪的。第一个冲上去用铁锹铲土的是一名中将，每个人抢险时间只有45秒，超过45秒就可能产生致死亡的伤害。因此，60万军人、几千架直升飞机运土去掩埋。

责任编辑：余鹏飞“禁售？网上谣言吧？这么大盘子不可能出这个问题！”在听到禁售令时，一位苹果导购员作出这样的反应。12月12日，当第一财经记者走访苹果在上海的两家旗舰店，上海浦东店和南京东路店时，发现两家店均在正常出售iPhone7和iPhone8系列产品。导购员对记者表示未收到禁售通知，而对于高通和苹果专利案的最新进展了解的导购员也并不多。

绎博投资则表示，受需求端人口老龄化和供给端基因治疗创新推动，医药板块上市公司净利润增速有望长期保持10%以上。细分来看，生物医药制造、生物医药研发服务、创新医疗器械、医疗服务等子行业净利润有望保持20%附近增速。因此，医药板块对中长线投资者颇具吸引力，任何调整都是理想的长线介入机会。目前时点看，经过调整后的医药板块估值依然偏高，短线继续调整的概率依然存在，但不影响长期看好。